Панорама карьера завораживает: семь километров с севера на юг и два – с запада на восток. Карьер принадлежит Полтавскому горно-обогатительному комбинату (ПГОК), расположенному в Комсомольске Полтавской области и эксплуатирующему два из 10 месторождений Кременчугской магнитной аномалии. И ГОКом, и лицензиями еще на восемь месторождений владеет основатель группы “Финансы и Кредит” Константин Жеваго. Предприятие в Комсомольске – главный актив швейцарской компании Ferrexpo, которая, в свою очередь, составляет основу сырьевого направления бизнеса миллиардера.
Здесь добывают железорудное сырье, но зарабатывает компания на продаже продукции более высокого передела – железорудных окатышей. Ferrexpo – один из крупнейших их производителей в Украине и пятый по величине поставщик в Европу.
Последние годы оборот Ferrexpo составляет $1,5-1,7 млрд. Со времени создания компании в 2001 г. она ни разу не работала в убыток. На пике стоимости акций в июле 2008 г. капитализация превышала $5 млрд., сейчас – $1,34 млрд.
У компании Жеваго несколько заметных отличий от сырьевых и сталелитейных холдингов других украинских миллиардеров. Только Ferrexpo из всех украинских игроков горно-металлургического комплекса разместила акции на Лондонской фондовой бирже. Предприятие не экспортирует железорудное сырье (ЖРС) в чистом виде подобно “Метинвесту” Рината Ахметова и Вадима Новинского, а идет дальше по технологической цепочке. В то же время собственник Ferrexpo подчеркивает, что намерен развивать компанию исключительно как сырьевую.
Может показаться, что Жеваго лукавит: с 2004 г. он пытался реализовать планы по развитию сталеплавильного направления. Но проект оказался не слишком удачным. А начиная рудный бизнес, предприниматель и вовсе не думал в нем надолго задерживаться.
Покупка акций Полтавского ГОКа была лишь одной в череде подобных сделок, вспоминает Жеваго. В середине 1990-х, в период ваучерной приватизации, он, выпускник Киевского государственного экономического университета (в просторечии “Нархоза”), вместе с однокурсником Сергеем Черепом в компании начинающих предпринимателей участвовал в скупке ценных бумаг. Позже “нархозовцы” примкнули к группе влиятельных бизнесменов Александра Волкова и Алексея Кучеренко. Последний также выступал компаньоном в бартерных газовых схемах Игоря Бакая. Кучеренко вместе с еще одним своим “газовым” товарищем Сергеем Веселовым помог Жеваго купить акции Полтавского ГОКа. Дружественные троим фирмы – СП “Бари”, “Мега-Моторс” и “Аскания” – в 1996 г. приобрели 42% акций предприятия. Кучеренко, впрочем, сообщил Forbes, что он вообще никогда не был акционером ГОКа и “никогда ничего с Жеваго не покупал”. Однако в ноябре 2011 г. Кучеренко не отрицал эту информацию, как и то, что Жеваго выкупил доли партнеров.
Сумму, уплаченную за 42%, покупатели не оглашали. Но примерно в то же время 21% акций через биржу ПФТС купили другие бизнесмены за 18,8 млн. грн., или примерно за $10,7 млн.
Целью покупки, уверяет Жеваго, была дальнейшая перепродажа. “Но нет ничего более постоянного, чем временное, – улыбается бизнесмен. – Вскоре мы поняли, какой потенциал у этого актива”. По его словам, для осознания перспективности проекта потребовалось около двух лет.
“Мы проанализировали рынок и логистические преимущества. И решение пришло само собой”, – отмечает Жеваго. Расположение ГОКа позволяло ему успешно конкурировать на мировом рынке с Бразилией, поставлявшей руду в Китай, Тайвань, Южную Корею, европейские страны. Несмотря на то что руда в Украине беднее (около 30% железа против 60-65%), география компенсировала это слабое место.
В 2001 г. Жеваго зарегистрировал в Швейцарии управляющую компанию Ferrexpo. Как Жеваго пришел к тому, чтобы сделать Ferrexpo публичной компанией? В 2007 г. на слуху был его конфликт с “лужниковцами”, и многие говорили, что таким образом главный акционер пытался защититься. “Ни в коем случае. Защита от претензий – это лишь малая толика того преимущества, что есть у публичной компании”, – возражает олигарх.
Более актуальным на тот момент был вопрос привлечения капитала, отмечает один из бывших топ-менеджеров компании. Еще в 2002 г. Ferrexpo получила лицензию на разработку Еристовского ГОКа, который находится севернее Полтавского. Это крупнейшее железорудное месторождение в Восточной Европе: подтвержденные по международным стандартам запасы – 674 млн. т. Из-за меньших размеров карьера по сравнению с “полтавскими” и меньших расстояний производительность техники тут выше, а значит, себестоимость добычи ниже, объясняет Айван Энтони, директор по производству Еристовского ГОКа. “Инвестор думает наперед – о том, что карьеры Полтавского ГОКа разрабатываются уже более 30 лет”, – говорит топ-менеджер Ferrexpo.
Тогда же, в начале нулевых, берет свое начало металлургическая история. Жеваго задумался о строительстве возле ГОКа электросталеплавильного завода. “К этому подталкивала прежде всего проблема поиска рынков сбыта”, – замечает один из бывших топ-менеджеров предприятия. В 2004 г. в Швейцарии была зарегистрирована Vorskla Steel – управляющая компания, которая, по задумке, должна была заведовать сталеплавильными мощностями в Украине и Европе. В Комсомольске собирались производить металл, отливать из него слябы (заготовки для будущего проката) и экспортировать их в Европу.
Была идея создать и сталепрокатные мощности, но ближе к потребителю. Жеваго выбрал в качестве площадки городок Захонь в Венгрии. Там предполагалось создать целый индустриальный парк. Проектная мощность – 2,5 млн. т проката в год. Немного позже, летом 2007 г., миллиардер приобрел электросталеплавильный завод в Дании годовой мощностью 400000 т товарной заготовки. Аналитики тогда заявили, что покупка стоимостью примерно $150 млн. не вписывается в производственную цепочку двух других, еще не построенных, заводов. Тем не менее в состав Vorskla Steel включили и ее.
Реализация планов по двум заводам требовала не менее $1,5 млрд. инвестиций, еще около $0,5 млрд. планировалось вложить в модернизацию ПГОКа и разработку Еристовского месторождения.
Главное для предприятия – привлекать капитал на выгодных условиях, резюмирует Жеваго. По его убеждению, для публичных компаний стоимость денег всегда на 2-3% ниже. Именно это и стало главной мотивацией при выходе на Лондонскую фондовую биржу (LSE) в 2007 г. В ходе IPO компания планировала достичь стартовой капитализации в $2 млрд., но та составила $1,67 млрд. (за проданные акции выручили $460 млн.). Тем не менее инвестаналитики оценили IPO как успешное. Жеваго попал в яблочко со временем размещения – цены на железную руду на мировых рынках росли на 15-20% в квартал. К концу 2007г. капитализация Ferrexpo превысила $3 млрд.
Все озвученные группой Жеваго планы оценивались в 2007 г. в $4,8 млрд., реализовать их собирались до 2018 г. Аналитики отмечали, что в тандеме со стратегическим партнером Ferrexpo вполне может нарастить добычу руды к этому сроку до 100 млн. т в год, то есть увеличить более чем в 10 раз.
Осенью 2007 г. бизнесмен понял, что вырученных от IPO денег ему явно не хватит. “Тогда к нам выстроилась очередь из азиатских компаний, желавших инвестировать $2 млрд. в украинский проект по добыче железной руды, – китайская China Minerals, южнокорейская Posco, индийская Tata Steel”, – рассказывает бывший топ-менеджер компании. Кроме того, инвестиций требовало и продолжение проекта с европейскими активами: Жеваго решил купить болгарский меткомбинат “Кремиковцы”.
Компания инвестировала в завод около 100 млн. евро, выполняя условия по погашению долгов, поставке сырья и инвестициям в оборудование, и даже пообещала болгарским властям купить софийский убыточный футбольный клуб ЦСКА. Но увы. Сначала палки в колеса ставили другие претенденты на актив. А потом грянул кризис. В 2010г. болгарским властям пришлось принять решение о сносе комбината. Болгары пообещали вернуть Жеваго вложенные деньги, но процесс длится до сих пор.
На союз с азиатскими коллегами бизнесмен все-таки не пошел. Вместо этого в начале 2008 г. Жеваго получил кредит $2,247 млрд. в банке JPMorgan Chase Bank под залог 73,1% акций Ferrexpo.
Неприятности не закончились. В июле свои пакеты акций Ferrexpo продали иностранные менеджеры компании – исполнительный директор Майк Оппенгеймер и директор по развитию Денис МакШейн. В октябре оба подали в отставку. Место исполнительного директора Ferrexpo занял главный собственник, что не понравилось миноритариям: за один день 29 октября акции компании рухнули на 25%. Наступил margin call. При падении стоимости заложенных акций ниже уровня, по которому они оценивались во время выдачи кредита, заемщик должен либо доплатить, либо продать их часть. Жеваго выбрал второй вариант. С помощью JPMorgan на 20,8% нашли покупателя – угледобывающую компанию New World Resources чешского миллиардера Зденека Бакалы. Инвестор гармонично влился в структуру Ferrexpo, полагает Жеваго: “Мы знали друг друга многие годы и делали бизнес в разных проектах в Центральной и Восточной Европе и в Украине”. Для Бакалы сделка оказалась весьма выгодной: за пакет он заплатил $177,5 млн. – по оценкам аналитиков, вдвое ниже справедливой цены и примерно на треть ниже рыночной (позже Бакала нарастил долю до блокирующего пакета). Доля Жеваго в компании сократилась до 51%, остальные акции находятся в свободном обращении на бирже.
Качество окатышей на Полтавском ГОКе считают своей визитной карточкой. “После кризиса 2008-2009 гг. мы начали усиленно заниматься вопросами модернизации, чтобы иметь высококлассных покупателей. Сегодня у нас контракты с лидерами металлургической отрасли – Voestalpine, Nippon Steel, JFE Steel, Kobe Steel”, – рассказывает первый заместитель председателя правления Полтавского ГОКа Владимир Иванов.
Качество полтавских окатышей действительно высоко ценится зарубежными потребителями, подтверждает аналитик ГП “Укрпромвнешэкспертиза” Дмитрий Желтяков. По его словам, Ferrexpo – единственный их производитель, который экспортирует 100% выпущенной продукции. Иванов уверен, что компания продавала бы окатыши и внутри страны, если бы украинский потребитель был готов заплатить цену, которую дают потребители в Европе, Китае и Японии.
Желтякову такая аргументация кажется сомнительной: “Сегодня цена за тонну окатышей в Китае составляет около $120, из которых $25-40 Ferrexpo тратит на логистику. Северный ГОК продает окатыши украинским потребителям примерно по $100/т”.
На самом деле у конкурента Ferrexpo немного другие задачи. “Приоритетом “Метинвеста” являются поставки на внутренний рынок”, – сообщили в пресс-службе компании, которая объединяет двух украинских производителей окатышей: Северный и Центральный ГОКи. Из 5,2 млн. т, произведенных СевГОКом за первые шесть месяцев, почти 4 млн. т ушли внутренним потребителям. Их немного: Енакиевский метзавод, “Азовсталь”, Алчевский меткомбинат и Донецкий метзавод. Первые два входят в СКМ и дружественны СевГОКу.
Товар из Комсомольска шел на экспорт еще во времена СССР. “Уже тогда комбинат был ориентирован на Европу – Чехословакию, Польшу, Румынию, Болгарию. Окатыши нужно было неоднократно перегружать, доставлять на приличные расстояния. Чтобы они не разрушались, требовалась особая технология”, – рассказывает замначальника технического отдела ПГОКа Дмитрий Винивитин. Технологию закупили у американской Allis-Chalmers. “Технология Ferrexpo отличается при прочих равных условиях от нашей более высокими показателями окатышей по физико-механическим свойствам”, – соглашаются в “Метинвесте”.
Но этих наработок сегодня недостаточно. “Еще 15 лет назад многих устраивали окатыши с содержанием железа 60%, а сейчас им уже не подходит и 62%”, – делится Иванов. В конце 2002 г. Полтавский ГОК начал выпуск товара с содержанием железа 65%, а в этом году пустил две новые линии флотации, которые позволяют поднять долю 65%-х окатышей в производстве с 50 до 100%. Инвестиции в открытие участков №2 и №3 флотационной доводки, пущенные в этом году, составили около 860 млн. грн. ($70 млн.
Конечная цель у всех этих усовершенствований одна: удержать потребителя. К тому же стоимость тонны 65%-ных окатышей примерно на $20 выше, чем 62%-ных. Это весьма важно в реалиях сегодняшнего рынка. Если в 2013г. средняя цена на 62%-ную австралийскую руду (бенчмарк) в Китае составляла $136,6/т, то в начале 2014 г. она снизилась до $130, а в июле-августе уже колебалась на уровне $90-97. “Это выглядит не как новый кризис, а скорее как данность, с которой производителям ЖРС нужно привыкать жить”, – констатирует аналитик Concorde Capital Роман Тополюк.
На финпоказателях Ferrexpo падение цен пока не сказалось. За весь 2013 г. компания показала рост чистого дохода на 11%, до $1,6 млрд., чистой прибыли – на 22,3%, до $263,8 млн. А по итогам января-июня 2014 г. чистый доход снизился на 2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, зато чистая прибыль увеличилась на 62,5% до $208 млн. “Конечно, мы выиграли в базовой себестоимости из-за падения гривны”, – объясняет Крис Мо, финансовый директор Ferrexpo.
Производить больше 65%-ных окатышей с меньшими издержками позволит повышение добычи руды на Еристовском месторождении, работа на котором началась в 2012 г. Это стоило акционеру около $400 млн. инвестиций. По словам Жеваго, это первый со времен развала Союза ГОК, построенный на территории стран СНГ с нуля. Руда на “Еристовке” богаче, в ней железа не 30%, как на ПГОКе, а 33,7%.
С проблемой “больше или лучше?” акционер и его команда менеджеров сталкиваются регулярно. Например, Константин Жеваго лично принимает участие в выборе поставщиков самосвалов и экскаваторов. По словам Иванова, более мощная машина не только дороже при покупке. Ее текущая эксплуатация стоит бОльших денег: одна шина на самосвал грузоподъемностью 110 т обойдется примерно в $20000, на “двести двадцатый” – уже $40000, на “трехсот шестидесятый” – $120000. Сможет ли Ferrexpo позволить себе такие дорогостоящие покупки в условиях слабого металлургического рынка? Жеваго полагает, что именно ставка на внедрение практик лучших западных корпораций позволит компании удерживать текущие позиции. “Мы наращиваем качество и продаем на самые дорогие, самые перспективные, самые устойчивые, жизнеспособные рынки, такие как Япония и Германия”, – объясняет миллиардер.
А вот с вертикальной интеграцией явно не сложилось. Главный акционер решительно отделяет Ferrexpo от пока несостоявшегося холдинга Vorskla Steel. Это совершенно разные бизнесы, и никакой интеграции не планируется, уверяет он: “В горнорудных компаниях платят за горнорудный бизнес. Инвесторы будут только дисконтировать компанию, которая имеет какое-то отношение к сталелитейному производству”.
Сегодня Жеваго мечтает о месте среди гигантов мировой горнорудной отрасли – BHP Billiton, Rio Tinto, Vale, капитализация которых исчисляется десятками миллиардов долларов. Запасы железной руды Ferrexpo позволяют ей стремиться в лидеры. Скажем, у бразильской Vale размер подтвержденных запасов составляет 17,5 млрд. т, у австралийско-британской BHP Billiton – 2,9 млрд. В Ferrexpo оценивают общий ресурсный потенциал месторождений группы в 20,5 млрд. т, правда, по международным стандартам пока подтверждено чуть более половины. А в разрабатываемых трех месторождениях и того меньше – 1,5 млрд. т.
По словам Александра Притыки, бывшего директора госхолдинга “Укрполиметаллы” (ему были переданы государственные пакеты ряда добывающих предприятий), блокирующий пакет ГОКа, который оставался у государства, глава группы “Финансы и Кредит” с партнерами намеревались выкупить по номиналу. Но помешала другая группа акционеров, ранее выкупившая у государства около 9%, потом – блокирующий пакет, а в промежутке сумела еще докупить акций. За скупщиками стояли представители московского “лужниковского” бизнеса в Украине – партнеры российского олигарха Александра Бабакова и Михаила Воеводина. Их интересы в Украине представляли Михаил Спектор, возглавивший словацкую управляющую компанию VSE, и бизнесмен Максим Курочкин. Государство “созрело” продать на открытых торгах оставшиеся акции, всего 6,6%, в 2001 г. Пакет к тому времени получил стратегическое значение, поэтому цена на него взлетела на торгах до $14,8 млн. (73 номинала). Эту битву Жеваго проиграл. В 2002 г. ему пришлось договориться с конкурентами о сделке и выкупить у них 40% акций за $27 млн. Благодаря этому его доля в компании превысила 85%.
Через три года продавцы передумали и решили вернуть ГОК. Стороны неоднократно судились в Украине и Лондоне. “Мы хотим восстановить статус-кво, когда наши компании владели по 40,19% ГОКа”, – объяснял ранее Forbes глава International Ukraine Спектор. Инициаторы тяжбы полагают, что есть основания признать договор недействительным, а вместе с ним и все эмиссии акций с 2002 г. Жеваго уверен, что повод надуман, и называет противоположную сторону рейдерами. Разбирательство продолжается. (Forbes Украина/Металл Украины и мира)