3 декабря стало известно, что международное рейтинговое агентство Moody’s присвоило компании “Метинвест” рейтинг вероятности дефолта (Caa2-PD-LD). Он означает, что долговые обязательства компании крайне низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску. Как рассказал старший аналитик инвестиционной компании “АРТ Капитал” Алексей Андрейченко, такому рейтингу соответствует вероятность наступления дефолта компании в течение последующих пяти лет на уровне 51% (по методике Moody’s). Кредиторам “Метинвеста” есть чего опасаться.
Опрошенные “Капиталом” аналитики видят в установлении данного рейтинга простую формальность и отражение политического отношения не только к “Метинвесту” в частности, но и к Украине в целом. Рейтинг самой страны еще ниже – Caa3, говорит Андрейченко. Эксперты считают, что присвоение такого рейтинга “Метинвесту” – не новость, а скорее прогнозируемая реакция на частичную реструктуризацию задолженности по евробондам, объявленную компанией на неделе 24-28 ноября.
28 ноября “Метинвест” осуществил замену еврооблигаций, то есть фактически отсрочил для себя выплаты по евробондам, задолженность по которым в сумме тянула на $500 млн., а час расплаты должен был наступить в 2015 г. (еще около $100 млн. из общей суммы долга по бондам компания погасила досрочно). Обмен на новые облигации был осуществлен на $386,3 млн. На обмен с потерями согласились 77% держателей евробондов компании, уточнил аналитик компании Dragon Capital Денис Саква. Погашение уже новых облигаций продлено до 2017 г. Стоимость еще не погашенных евробондов компании таким образом составила $113,7 млн. “Понижение рейтинга агентством является формальным и касается проведенной реструктуризации по евробондам. Он означает, что компания испытывает определенные трудности со своевременным погашением долга, но дефолтом это не является”, – вторит коллегам и аналитик компании Concorde Capital Роман Тополюк.
По его мнению, гораздо важнее, что рейтинг самих евробондов остался без изменений. Позитивно также то, что обмен облигаций состоялся и был поддержан держателями долгов до наступления срока погашения. “Иными словами, держатели подставили плечо компании, дали ей отсрочку, значит верят, что она сможет рассчитаться по своим обязательствам в дальнейшем. Плохо было бы для компании, если бы реструктуризация не была одобрена. Но у “Метинвеста” еще было определенное время до мая 2015 г. улучшить предложение”, – отметил Тополюк.
Падение курса украинской валюты позволило “Метинвесту” удержать прибыльность по итогам 9 месяцев, невзирая на военные действия на востоке, приведшие к сокращению выпуска метпродукции предприятия III квартале. Прибыль компании до налогообложения превысила за этот период $2 млрд. А рентабельность составила 24% против 18% в 2013 г. На это указывает аналитик компании ICU Александр Мартыненко. “По состоянию на конец III квартала “Метинвесту” удается удерживать отношение чистого долга к операционной прибыли до амортизации и налогообложения (EBITDA) за последние 12 месяцев на достаточно низком уровне – 1,3. Данный показатель отражает рейтинг устойчивости бизнеса, говорят эксперты. “И только если он начинает превышать 3, есть повод для беспокойства”, – пояснил Андрейченко. Держатели облигаций “Метинвеста” станут требовать досрочной выплаты, если долг компании увеличится от нынешнего уровня наполовину или его EBITDA уменьшится в 1,5 раза, добавил он. “После того как снижение курса продолжилось, а производство на предприятиях холдинга относительно стабилизировалось в IV квартале, нет оснований ожидать серьезного ухудшения отношения долга к EBITDA по итогам года”, – подчеркнул Мартыненко.
Однако продолжение военного конфликта делает производственные и финансовые результаты крайне непредсказуемыми в 2015 г., уверен эксперт. Но, по его мнению, это не может не найти отражения в оценках и ожиданиях рейтинговых агентств.
Тем не менее задуматься кредиторам “Метинвеста” есть над чем. Например, пока не ясно, каким образом компания намерена гасить задолженность перед банками в $800 млн. Заимствовал эти средства “Метинвест” в 2011-2013 гг. в зарубежных банках и должен выплатить эту сумму в 2015 г., указывают инвестбанкиры. Также пока ничего в компании не придумали с неструктурированной частью задолженности по евробондам, которую также надо погашать в следующем году.
В самом “Метинвесте” намерены выплатить часть банковского долга в $741 млн. в II квартале 2015 г. Аналитики сообщают, что компания ведет переговоры с банками на предмет погашения долгов и вскоре объявит решение. “Мы ожидаем, что это будет либо очередная реструктуризация, достигнутая путем договоренностей с банкирами, либо частичное погашение за счет собственных средств и реструктуризация оставшейся части. Также не исключаем, что “Метинвесту” могут прийти на помощь собственники, выдав ему очередной кредит на погашение задолженности перед иностранными банками”, – резюмирует Андрейченко. (Капитал/Металл Украины и мира)