Мировой рынок: рост избыточных поставок железной руды будет изрядно опережать спрос

Ценовые прогнозы по рынку железной руды отличаются большим разнообразием, хотя все эксперты сходятся в том, что рост избыточных поставок в ближайшие несколько лет будет изрядно опережать спрос. Просто аналитики по-разному видят будущее китайской экономики, которое и сформирует тенденции на сырьевых рынках. До сих пор ее торможение было слишком резким, и в 2014 г. прирост ВВП оказался самым низким за последние 20 лет. А очередное падение индекса деловой активности в обрабатывающем секторе вынудит правительство к принятию новых стимулирующих мер. Именно от масштабов этой поддержки зависит спрос на рынках стали и железной руды.

Начиная с 2002 г. скорость подъема китайской экономики измерялась двузначными цифрами, и до 2008 г. она стабильно увеличивалась – в 2007 г. прирост ВВП составил 11,4%. Эту тенденцию оборвал мировой финансовый кризис: для экономики, ориентированной на инвестиции и экспорт, резкий спад торгового кредитования и обвал спроса на зарубежных рынках оказались катастрофическими. Впервые за много лет экспорт и импорт уменьшились, а в 2009 г. сокращение объемов внешней торговли ускорилось. Темпы подъема экономики снизились от 10,4% в первом полугодии 2008 г. до 6,8% в четвертом квартале и до 6,1% – в первом квартале 2009 г.

Тогда правительство задействовало мощную программу стимулирования, и уже в 2010 г. ВВП увеличился на 10,4%. Однако масштабы кредитования быстро вышли далеко за рамки разумного, а на рынках ценных бумаг и недвижимости стали быстро раздуваться спекулятивные пузыри. Чиновники приняли меры по ограничению доступа к ликвидности, и в 2011 г. прирост ВВП составил уже только 9,2%. Тогда же власти занялись реформами, чтобы повернуть экономику от инвестиций и экспорта к потребительскому рынку. Поскольку реформы и ускорение несовместимы, в 2012 г. подъем замедлился до 7,8%, а в 2013г. – до 7,7%. По прогнозу правительственных экспертов, в 2014 г. прирост ВВП составит 7,3%.

При этом некоторые западные аналитики, в частности, эксперты Bank of America Merrill Lynch Дэвид Кай, Трейси Таян и Кэтрин Тай, отмечают резкий рост безнадежных долгов, что может вызвать кредитное сжатие. В их докладе сказано: “Редкие страны из тех, у которых отношение долга к ВВП росло так же быстро, как в Китае в последние годы, сумели избежать финансового кризиса в виде значительной девальвации национальной валюты, рекапитализации банковского сектора, кредитного сжатия и/или суверенного дефолта, а часто – их комбинации”. Правда, когда золотовалютные резервы составляют около $4 трлн., а основная часть долгов – в юанях, у правительства имеются неограниченные возможности для помощи банкам, поскольку Центробанк всегда может напечатать нужное количество денег. Аналитики банка полагают, что по мере торможения экономики объем безнадежных долгов будет нарастать, затем последует кредитное сжатие в теневом банковском секторе, поскольку инвесторы будут становиться все менее склонны к риску, а далее воспоследует радикальная рекапитализация финансовой системы, дирижировать которой будут правительство и People’s Bank of China.

После того как в ноябре Центробанк снизил процентные ставки (впервые за два года), ожидалось, что Пекин задействует новую программу стимулирования, чтобы предотвратить резкое падение темпов подъема экономики, которое чревато лавиной дефолтов компаний по займам и скачком безработицы. Тем не менее National Development and Reform Commission объявила, что повторение программы стимулирования, начатой в 2008 г., полностью исключено. Президент Си Цзиньпин заявил, что ориентиром станет новая норма темпов подъема экономики, с меньшей скоростью, поскольку правительство пытается пригасить кредитный бум, который привел к долгам в $26 трлн. (более 200% ВВП), и провести экономические реформы. По его словам, Китай вполне устраивают нынешние темпы подъема – от средних до высоких, которые пришли на смену высокоскоростному росту.

Все же новое стимулирование для поддержки новой нормы запланировано. Агентство Bloomberg сообщило со ссылкой на свои источники, что Китай собирается осуществить ключевые инвестиционные программы в семи отраслях, чтобы привлечь частный капитал. Правительство планирует в 2015 г. ускорить реализацию 300 инфраструктурных проектов общей стоимостью 7 трлн. юаней ($1,1 млрд.).

Эти проекты будут финансироваться за счет центрального правительства, местных властей, государственных фирм, займов и компаний частного сектора. Они включают строительство нефте- и газопроводов, программы в сферах здравоохранения и чистой энергетики, проекты в транспортной и горнорудной отраслях. Кроме того, сейчас NDRC рассматривает проекты в других секторах – на случай, если правительству потребуется оказать дальнейшую поддержку подъему экономики. А издание The Economic Observer сообщило со ссылкой на анонимного чиновника местного бюро NDRC в провинции Чжэцзян, что правительство утвердило более 420 инфраструктурных проектов, для которых требуются инвестиции в сумме около 10 трлн. юаней, временные рамки их реализации – 2015-2016гг. Тем не менее инвестиции в строительство железных дорог на 2015 г. уже утверждены. По данным Shenyin & Wanguo Securities, они составят более 1,1 трлн. юаней, поскольку в предыдущие четыре года текущей пятилетки имело место отставание от плана. В этой ситуации прогнозы относительно прироста ВВП в 2015 г. варьируются от 7% (Государственный информационный центр КНР) и 7,1% (Центробанк) до 7,3% (правительственные эксперты).

Прогнозы по железной руде не отличаются оптимизмом. По статистике Metal Bulletin, за 2014 г. цены в китайском порту Киндао упали на 53%. При этом на рынке, начиная с июля, появилось более 100 млн. т новых мощностей. По мнению аналитиков INTL FCStone, спад продолжится и в 2015 г., поскольку спрос затормозился, а крупнейшие производители руды продолжат наращивать поставки. Эти эксперты полагают, что сокращение добычи за счет ухода высокозатратных производителей не скомпенсирует ее прирост на предприятиях большой тройки, а китайский спрос остается непредсказуемым фактором.

Правда, с июля, когда цены упали до пятилетнего минимума, производители отменили или отложили реализацию 22 горнорудных проектов. По оценкам Кеннета Хоффмана, аналитика Bloomberg Intelligence в Нью-Джерси, это означает, что в ближайшие несколько лет на переполненном рынке не появятся новые 140 млн. т избыточных мощностей. По его мнению, при реализации оптимистичного сценария в отношении спроса – рост со скоростью 5% в год – к 2018 г. на рынке возникнет дефицит, поскольку при нынешнем уровне цен даже низкозатратные компании откладывают свои проекты. В ноябре Rio Tinto сообщила, что откладывает окончательное решение по проекту на месторождении Silvergrass в Австралии. В свою очередь, Cliffs Natural Resources отказалась от расширения на месторождении Bloom Lake в Канаде и закрыла это предприятие.

Если же осуществится пессимистичный сценарий – снижение спроса на 2% в год – то, по мнению Хоффмана, это будет означать, что китайский спрос на сталь достиг пика в 2013 г., и мир будет завален рудой в обозримом будущем. Около 95% новых поставок в ближайшие пять лет будут поступать из Австралии и Бразилии, где уже существует необходимая инфраструктура, производственные затраты невелики, а руда – одна из лучших по качеству. По прогнозу JPMorgan, за эти пять лет Rio, Vale, BHP, Fortescue Metals Group и Roy Hill Holdings компании Hancock Prospecting добавят рынку 341 млн. т новых мощностей. При этом, по данным Bloomberg Intelligence, несмотря на низкие цены, более 80% добываемой в мире руды все еще приносит прибыли производителям. Хоффман объясняет это падением цен на энергоносители и снижением налогов на разработку недр в Китае.

Аналитики Roubini Global Economics LLC говорят, что цены на руду могут снизиться до менее $60/т. Почти такого же мнения придерживаются австралийские правительственные эксперты. По их прогнозу, в ближайшие два года средний уровень будет составлять около $60 ($63/т в 2015г.). В JPMorgan Chase снизили свой предыдущий прогноз на 24% до $67, а официальное предсказание Citigroup – менее $60.

В Citigroup предсказывают, что многие высокозатратные рудники в Северном Китае, остановленные на зиму, не возобновят свою деятельность в марте. А в HSBC Holdings подсчитали, что национальный выпуск сократится на 30% до 236 млн. т. При этом за 11 месяцев 2014 г. годовой прирост объемов производства стали в Китае составил 19%, и, по мнению Айвэна Шпаковски, аналитика Citigroup в Гонконге, спрос на нее со стороны конечных потребителей останется на весьма низком уровне. Поэтому он предсказывает, что с учетом быстрого роста поставок в 2015 г. цены на руду снизятся до $50/т.